Phân Tích Thị Trường Nhôm: Giằng Co Giữa Vĩ Mô Lạc Quan và Áp Lực Tồn Kho (Nửa cuối tháng 8/2025)

Thị trường nhôm đang trong một giai đoạn giằng co phức tạp. Một mặt, các yếu tố vĩ mô thuận lợi cả trong và ngoài nước đang nâng đỡ giá. Mặt khác, các yếu tố cơ bản, đặc biệt là tiêu thụ yếu trong mùa thấp điểm và tồn kho gia tăng, đang tạo ra áp lực đáng kể. Sau khi các tin tức tích cực được hấp thụ, giá nhôm có nguy cơ điều chỉnh giảm, với ngưỡng cản quan trọng 21.000 NDT/tấn vẫn còn chịu nhiều thử thách. Dự báo trong tuần tới, giá nhôm trên sàn SHFE sẽ dao động trong khoảng 20.400-21.000 NDT/tấn, và trên sàn LME là 2.570-2.660 USD/tấn.

Bối Cảnh Vĩ Mô: Những Cơn Gió Thuận

Các tin tức kinh tế toàn cầu gần đây đã tạo ra tâm lý lạc quan trên thị trường. Tại Hoa Kỳ, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 7 tăng 0,2% so với tháng trước, phù hợp với kỳ vọng và chậm lại so với tháng 6. Tỷ lệ lạm phát so với cùng kỳ năm trước duy trì ở mức 2,7%, thấp hơn dự báo của thị trường là 2,8%. Dữ liệu lạm phát ôn hòa này đã củng cố kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9, và có thể sẽ có thêm các đợt nới lỏng chính sách vào cuối năm.

Thêm vào đó, các thông tin về cuộc đàm phán kinh tế và thương mại Trung-Mỹ tại Stockholm cho thấy hai bên đã đồng ý tạm dừng áp thuế bổ sung 24% trong 90 ngày, giúp giảm bớt sự bất ổn trên thị trường. Trong nước, chính phủ Trung Quốc tiếp tục thúc đẩy các chính sách hỗ trợ, với việc nhiều tỉnh thành thành lập các quỹ M&A tài sản nhà nước để củng cố và bổ sung các chuỗi công nghiệp địa phương, đóng vai trò là "hòn đá tảng" cho sự ổn định kinh tế.

Phân Tích Các Yếu Tố Cơ Bản: Áp Lực Từ Cung Vượt Cầu

Trái ngược với bức tranh vĩ mô tươi sáng, các yếu tố cơ bản của ngành nhôm lại cho thấy nhiều dấu hiệu đáng lo ngại.

1. Nguồn cung ổn định ở mức cao: Công suất vận hành nhôm trong nước của Trung Quốc vẫn ở mức cao, đặc biệt sau khi đợt dự án thay thế thứ hai ở Vân Nam đi vào hoạt động. Chi phí sản xuất thay đổi không đáng kể, với giá thành thời gian thực của nhôm điện phân là 16.738 NDT/tấn. Điều này giúp ngành duy trì mức lợi nhuận lý thuyết rất cao, khoảng 3.951 NDT/tấn, khuyến khích các nhà máy duy trì sản lượng.

2. Nhu cầu cuối nguồn phục hồi yếu: Mặc dù mùa cao điểm tháng 9-10 đang đến gần, sự phục hồi của nhu cầu vẫn còn yếu. Tỷ lệ vận hành của ngành đùn ép nhôm trong tuần tăng nhẹ 1 điểm phần trăm lên 50,5%, chủ yếu nhờ các đơn hàng mới từ lĩnh vực ô tô và quang điện. Tuy nhiên, lĩnh vực đùn ép cho xây dựng, một mảng tiêu thụ lớn, vẫn rất trì trệ và chưa có dấu hiệu khởi sắc. Tăng trưởng của các ngành như thiết bị gia dụng và quang điện, vốn là động lực chính trước đây, đã chậm lại. Các đơn hàng xuất khẩu cũng có dấu hiệu sụt giảm.

3. Tồn kho tiếp tục tăng: Đây là hệ quả trực tiếp của tình trạng cung mạnh - cầu yếu. Theo thống kê của SMM ngày 14/08, tồn kho phôi nhôm tại các khu vực tiêu thụ chính của Trung Quốc là 588.000 tấn, tăng 24.000 tấn so với tuần trước. Lượng hàng xuất kho chưa có dấu hiệu tăng cường, do đó xu hướng tích lũy tồn kho dự kiến sẽ tiếp tục cho đến cuối tháng 8. SMM dự báo tồn kho có thể tăng lên khoảng 600.000-650.000 tấn vào cuối tháng 8.

Triển Vọng Thị Trường

Nhìn chung, thị trường nhôm đang bị mắc kẹt giữa hai luồng ảnh hưởng trái chiều. Tâm lý lạc quan từ vĩ mô giúp giá không giảm sâu, nhưng áp lực từ tồn kho ngày càng tăng sẽ là một rào cản lớn đối với đà tăng trưởng. Các nhà đầu tư cần thận trọng khi tâm lý tích cực từ các tin tức vĩ mô dần bị tiêu hóa, giá nhôm có thể đối mặt với nguy cơ "tăng trước, giảm sau". Sự phục hồi thực sự của giá sẽ phụ thuộc vào việc nhu cầu cuối nguồn có cải thiện rõ rệt khi bước vào mùa cao điểm hay không.